纺织服装周报：牧高笛推出员工持股计划

2023-08-13 20:15:37 来源：中华财富网

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（以下内容从华西证券《纺织服装周报：牧高笛推出员工持股计划》研报附件原文摘录）主要观点：本周李宁公布中期业绩公告：23H1公司实现收入/归母净利同比增长%/-%；我们判断，净利增速低于收入增速一方面由于非经影响，剔除其他收入后净利同比增长%；另一方面则由于毛利率下降及销售费用率增加。我们分析：（1）公司上半年仍处于去库存之中，可能相对影响加盟商发货收入，同时由于疫后复苏进度较慢，上半年电商增速受影响，预计下半年电商渠道逐渐恢复；（2）上半年折扣承压，但Q2环比Q1有所改善，下半年有望好于上半年；（3）中国李宁进入渠道调整阶段、未来主要关注店效提升，公司将聚焦打造主品牌专业运动属性，与特步类似、公司上半年跑鞋也取得较好增长，但篮球鞋低于预期；（4）长期来看，童装有望成为新的增长点，且公司扣非净利率提升逻辑不改。本周牧笛高发布2023年员工持股计划草案，拟授予不超过万股，占总股本%，授予价格为元，激励对象为公司部分监事、高级管理人员及露营装备品牌核心骨干员工，总人数不超过22人。业绩考核目标：大牧2023/2024/2025年收入同比22年增速不低于30%/60%/90%，或2023-25年净利率不低于8%/9%/9%，即对应23-25年大牧收入，同比增长30%/23%/19%，3年CAGR24%。员工持股计划摊销费用为23/24/25/26年。我们分析，（1）此前市场担心疫后露营需求增速放缓、以及价格战对大牧净利率的影响，员工持股计划一定程度上提振市场信心；（2）Q3公司有望迎来净利低基数基础上拐点；（3）根据Datayes数据追踪，7月以来内销线上基本持平。目前股价对应23/24PE为18/14X，维持“买入”。我们分析目前市场主要担心品牌服装Q3基数进一步高企、终端放缓，此外海象新材受到美国原材料溯源检查、决定对越南大幅减产，引发市场对部分出口公司的担忧。我们认为，较多服装公司的中报预告行情验证了利润的韧性，且Q4仍将进入低基数阶段；而对出口来说，海外溯源一直持续。（1）维持结构性的高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断，具备开店空间的公司业绩确定性更高。重点推荐报喜鸟、锦泓集团；（2）出口制造端尽管海外品牌去库存有所改善，但我们预计订单转正拐点需待明年，推荐受去库存影响小的成长品种：推荐兴业科技、浙江正特；（3）Q2承压、Q3有望迎来拐点：推荐百隆东方、太平鸟。行情回顾：跑赢上证综指本周，上证指数下跌%，创业板指下跌%，SW纺织服饰板块下跌%，跑赢上证综指、跑赢创业板指，其中，SW纺织制造下跌%，SW服装家纺下跌%，SW饰品下跌%。其中涨幅前三的板块为家纺、运动户外、纺织。目前，SW纺织服饰行业PE为。行情数据追踪：本周中国棉花价格指数上涨%截至8月11日，中国棉花328指数为18118元/吨，区间上涨%。截至8月11日，中国进口棉价格指数（1%关税）为17208元/吨。截至8月10日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16839元/吨，上涨%。整体来看，国内外棉价差收窄，截至8月11日，外棉价格低于内棉价格910元。行业新闻：安德玛2024第一财季，亚太区营收增长%；亚瑟士2023上半年大中华区，销售额大涨近40%；Statista：Nike成为全球最受欢迎的运动鞋品牌；Columbia二季度净利润大涨17%；Coach要收购MK、范思哲，或成近年奢侈行业最大并购；收回代理权8年后，尤尼克斯上海首开直营旗舰店；阿里巴巴首季业绩全面改善；收购Clarks的非凡领越上半年将恢复盈利。风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。

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