5家股权变更、6家“在路上”，影响多大？

2023年A股市场震荡不休，基金公司股权变更频频出现。

证监会网站显示，近半年来，已有5家基金公司的股权变更或者实际控制人变更获得批复。另外，更有6家基金管理人年内申请拟变更5%以上股权及实际控制人，目前正在排队走审批流程。更重要的是，还有一堆中小型基金公司股权在产权交易中心等待转让。

从历史情况看，目前出现股权变更频繁程度处于历史小高潮。从主体来看，发生股权变更的既有行业领先的大中型基金公司，也有管理规模相对处于中等或较小水平的基金公司。

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对此，多位业内人士表示，今年以来，中小型基金公司股权出现密集变更，可能多数是与股权激励、股东成员变化、经营运作困难增资扩股等因素有关系；而外资系公募，在金融开放背景下，也在通过股权变更积极谋求外商独资公募牌照。

半年时间5家股权变更

6家新申请

短短半年时间，基金公司股权出现密集变更。

证监会信息显示，已有包括中欧、万家、中融、摩根士丹利华鑫、上投摩根等在内的5家基金公司的股权变更或者实际控制人变更获得批复。

其中，上投摩根基金和摩根士丹利华鑫基金均被核准成为外商独资控股基金公司，一度成为行业关注焦点。此外，近日，全国公共资源交易平台(山西省)也发布公告，山西信托拟转让其持有的汇丰晋信基金31%股权，又一家外资控股基金公司或渐行渐近。

值得注意的是，还有银河、民生加银、中庚、中邮创业、华夏、华泰保兴在内的6家基金管理人，今年申请拟变更5%以上股权及实际控制人，目前正在监管机构排队审批。

对于中小型基金公司股权出现密集变更的现象，多位业内人士表示，通常而言，个人系公募基金股权变更，可能多数是与股权激励，股东成员变化有关系；外资系公募，在金融开放背景下，也在谋求外商独资公募牌照；还有一些中小公司，由于经营运作困难，也可能会增资扩股，增强公司的发展能力。

“一方面，近几年公募基金行业发展迅速，规模持续增长，2022年公募基金管理人新规解除“一控不能再持公募牌”的限制后，公募基金的牌照备受关注，越来越多的机构想要参与公募基金行业，也导致股权变更明显增多。不少券商加快布局，谋求公募牌照，如中邮证券、中信建投证券等。”私募排排网财富管理合伙人夏盛尹谈到，同时，外资系公募也在谋求外商独资公募牌照，以期在中国金融市场分润，如泰达宏利等。另一方面，中小公募基金公司的小股东的股权变更，可能多数是财务投资人变更，股权激励等原因。

晨星(中国)基金研究中心高级分析师代景霞表示，原因可能有多个方面：第一，2023年在宏观经济弱复苏状态下，股市的表现不尽如人意，投资者整体的风险偏好降低，投资的情绪低迷，公募基金行业整体发展比较难，包括卖基金困难，赚钱困难或者新业务开展难等。另外，行业最近热议的降费事情，给基金公司未来发展也带来一些挑战，整体导致部分股东对公募基金行业未来发展缺乏信心；

第二，股东自身的原因，如业务结构调整、经营困难、现金流紧张等，需要转让股权进行变现；

第三，随着公募基金行业的进一步优化，一些不符合条件的股东退出，或者引入先进的管理人或者更大资本的参股、并购等都会引发股权变更。

盈米基金研究院研究员聂涵也认为，可能有多种原因：第一种是资本市场表现较弱以及行业竞争加剧背景下部分基金公司经营业绩表现不佳，难以满足股东的投资期望，股东选择转让投资；第二种是股东基于其自身的投资战略、流动性需求等原因进行的股权转让；此外也会有资金谋求公募牌照（如外商独资公募）等其他原因。

“公募基金公司的股权变更，通常都是股东方的变化，包括不限于更改经营方向，法拍，满足监管要求等。”华林证券资管部落董事总经理贾志谈到。

多重因促使

中小型基金公司股东出清股权

从年内股权变更潮来看，目前还有多家中小型基金公司股权在产权交易中心等待转让，也引发市场关注。

近日，广东联合产权交易中心公告，嘉合基金的第一大股东——中航信托拟以1.68亿元的价格转让所持有的嘉合基金27.27%股权。无独有偶，今年6月，中广核财务有限责任公司近期也在深圳联合产权交易所以8500万元挂牌转让所持有的安信基金5.93%股权。

而6月，上海产权交易所挂出上银基金20%股权转让信息，上海银行为此次转让方。今年5月，北京产权交易所挂出红塔红土基金30.2419%股权转让项目的公告。

对于密集出现部分小型基金公司非主要股东退出的现象，多位业内人士对此表示，公募基金行业的马太效应已成业内常态，部分中小基金公司未来估值增值潜力有限，一些小股东本身就只是财务投资者，从财务投资角度来看，持有一段时间后，出清股权也是正常现象。

私募排排网财富管理合伙人夏盛尹表示，中小型基金公司股东出清股权有多方面原因，一是中小股东在这几年经济下行的压力下，有股权置换流动性的需要，二是部分公司股权增值，中小股东也希望变现股权增值的收益。三是资本对基金公司价值认知的变化，外部机构希望通过参股、入股、并购等股权变更的形式参与进来。

“从过往的研究来看，截至2022年6月30日，过去十年，非货基管理规模前五大基金公司的平均市场份额占比为25%，非货基管理规模前十大基金公司的平均市场份额占比为43%，非货基管理规模前二十大基金公司的市场份额占比为64%。可见公募行业集中度偏高，头部基金公司掌握了行业的话语权，行业资源和人才越来越多地流向头部基金公司，中小型基金公司面临很大的生存压力，其股权在投资者眼里吸引力在降低。”晨星(中国)基金研究中心高级分析师代景霞谈到，特别2023年公募基金行业整体发展比较难，行业最近热议的降费事情也给基金公司未来发展也带来一些挑战，这些对中小型基金公司而言，无疑是雪上加霜，此时资本寻求从中小型基金公司中退出也在情理之中。

盈米基金研究院研究员聂涵表示，近两年公募基金行业快速发展，但整体竞争也在加剧，中小基金公司的经营上可能存在更多的压力，从而难以给股东带来理想的回报。股东对未来公司发展缺乏信心，所以中小基金公司的股东基于财务投资的角度选择转让股权。

“中小基金公司在成立早期，自身经营无法实现盈亏平衡，需要股东方的持续支持，如果持续亏损就会影响股东方的信心，清仓式转让股权，也可能表明股东方不看好公司未来。”华林证券资管部落董事总经理贾志提到。

估值分化明显

行业“马太效应”

一边是大型基金公司股权估值“节节攀升”，另一边则是中小型基金公司清仓甩卖，基金行业分化日见明显。

中国基金报记者发现，此前，加拿大资产管理公司IGM Financial Inc 发布公告称，子公司万信（Mackenzie Financial）万信将以11.5亿加元的现金价格，收购鲍尔集团（Power Corporation of Canada ）持有的华夏基金13.9%的股权。根据当时公布的价格计算，华夏基金整体股权估值超过400亿元。

在近两三年，关于富国基金、华安基金等股权转让来看，均出现股权明显溢价情况。如山东国信之前将富国基金16.675%股权挂牌转让，当时披露的股权评估报告显示，以2021年11月30日为评估基准日，富国基金全部股权的账面价值为66.74亿元，评估价值高达242.21亿元，股权溢价率高达262%。

相对应的是不少小基金公司股权“清仓甩卖”，很多时候都无人无津，想转让出现并不容易。

如嘉合基金的第一大股东——中航信托拟挂牌转让所持有的嘉合基金27.27%股权，挂牌起止日期为2023年6月21日至2023年7月19日。其实早在去年12月末，中航信托也曾挂牌转让过这部分股权，价格也是1.68亿元，但之后并未有下文。

6月20日，上海产权交易所挂出上银基金20%股权转让信息，持有上银基金90%的大股东——上海银行为此次转让方，对外转让底价为3.388亿元，信息披露起止日期为6月20日至7月4日。这也不是第一次挂牌，上海银行挂牌转让上银基金20%股权项目最早的信息披露期为3月30日至4月26日，此后分别延长到了4月28日至5月29日、6月1日至6月14日、6月20日至7月4日。

对此，晨星(中国)基金研究中心高级分析师代景霞也表示，一方面，在公募基金行业加速向头部基金公司集中的背景下，中小型基金公司要想实现弯道超车变得非常困难，长期发展前景令人堪忧，而且中小型基金公司在知名度、投资者认可度以及业绩的持续性等方面与头部基金公司也存在一定的差异，这些都会对中小型基金公司股权的吸引力产生一定的影响，导致中小型基金公司股权转让“并不容易”。随着国内公募基金行业步入高质量发展阶段，国内公募基金行业集中度仍有上涨空间，未来头部基金公司与中小型基金公司投资价值的分化可能会进一步加剧。

另一方面，中小型基金公司股权转让困难可能与股市低迷下公募基金行业整体发展比较困难、投资者信心不足也有一定的关系。未来随着股票市场好转、公募基金行业赚钱效应提升，中小型基金公司股权出售困难的现象可能会有所改善。

“行业的马太效应会延续，这是充分市场化的结果。中小基金公司要有危机意识，发挥自己的优势，尽快实现盈亏平衡，实现可持续发展。”华林证券资管部落董事总经理贾志表示。

正确看待股权变更带来影响

从行业历史数据显示，仅半年时间就有5家基金公司股权变更或者实际控制人变更获得批复，处于密集状态。实际上，最近四五年基金公司股权变更都处于较高阶段，基本都在7到11家左右，而2014年、2015年、2016年则仅有0家、8家、5家基金公司的股权批复。

对此，不少业内人士也认为，要正确看待股权变更所带来的影响。近年来股权变更增多，有的是做股权激励，有的是增资扩股，为基金公司或基金子公司“输血”；有的是为了获得控股权，或者外商独资控股。“不论是股东方加强公募业务支持，还是人才激励，都是通过基金公司组织创新，优化公司治理结构等，整体将有利于增强基金公司在市场中的综合竞争力。”一位业内人士表示。

而代景霞更是直言，股权变更对基金公司的影响需要分情况来看，一般来说，中小股东的变更对基金公司的影响相对较小，而大股东或者实际控制人发生变更可能会引起高管、投资决策层抑或是核心投研人员的调整，可能会影响基金公司的管理模式和经营方式等，甚至可能还会影响基金公司的综合投管能力等。

“随着公募基金行业集中度的持续提升，头部基金公司掌握了行业的话语权，对于中小基金公司来说，或许可以借助股权变更引入更先进的经营管理模式，在理念、风控以及制度等方面吸取精华，实现差异化发展，从而获得更高的市场认可度。”代景霞表示。

盈米基金研究院研究员聂涵也有类似观点，认为股权变化对基金公司的影响主要会体现在大股东的变动上，如果是大股东发生变动，可能会对基金公司的企业文化、发展理念、发展战略、公司治理甚至组织架构等多个方面产生较大的影响，从而决定后面基金公司的发展情况。中小股东的股权变化对基金公司的影响则相对有限，因为中小股东往往是财务投资的角色入股。

私募排排网财富管理合伙人夏盛尹也认为，小股东的变动对基金公司的影响一般不大，大股东的变更则会对公司的运营管理、决策效率等产生较大影响。中小型基金公司的股东出清退出，新的股东可能带来资源的优化和重组，带来新的发展机遇，从而提升公司的行业竞争力。